
最牛政府风投,如今花落成齐——10年前,成齐政府挺身而出,组织国资8.125亿元溢价增资海光信息,推动其与AMD联合的处理器技俩落地成齐高新区。
10年后的海光信息,蝶变为7000亿元市值的国产CPU巨头,而一起陪跑的成齐国资,不仅收成技俩落地带来的GDP、税收、做事,更擒获超1200亿元账面汇报,成为继合肥之后,政府风投的又一标杆。
更进一步,算作海光激动的成齐产投、成齐高新投资,身为发债平台,也正受益于该笔投资重塑的资产表和利润表,为融资带来便利。股权财政,代替地皮财政,旅途已初现苗头。
千亿汇报的弘远激励,推动成齐国资握续加码政策新兴行业,在A股的硬科技飞扬里,有望开启“投资—增值—融资—投资”正轮回。成齐样本,或值得更多场合政府所模仿。
开端:新金钱杂志(ID:xcfplus)
作家:陶娟
10年前,你所在的场合政府,主要把钱投向了哪儿?这很猛进度上,决定了一个城市今天的产业图谱。
01
单一技俩汇报超1200亿元,成齐创造场合国资风投新记录
2026年1月22日,海光信息(688041)股价创下308元/股的新高,市值迈过7000亿元大关。
在其前十大激动中占据三席的成齐国资,亦奏效踏进最强政府风投——该技俩单笔汇报跳跃1200亿元。
现在,成齐产业投资集团、成齐高新投资集团、成齐高新集萃科技有限公司统统握有海光信息3.952亿股,按308元/股测算,成齐国资握股市值达1217亿元。
表1:成齐国资握有海光信息17%股权,账面价值冲破1200亿元

数据开端:海光信息2025年三季报,《新金钱》杂志轮廓测算
而《新金钱》杂志盘货发现,成齐国资在海光信息上的历史成本仅为8.125亿元,且2018、2020年已套现回笼跳跃17亿元,汇报早已遮蔽成本,现在这1217亿元的账面握股价值,是纯利润。
单一技俩带来千亿汇报,史上目生。脚下,国资LP(有限合伙东谈主)已成一级商场的主力,成齐国资对海光信息的投资,竣事产业升级与金融汇报双丰充,或界说了政府风投的新高度。
02
10年投资汇报超150倍,成齐国资入股总成本仅8.125亿元,账面现值超1200亿元
2016年1月,海光信息前身的海光有限新增注册成本11.05亿元,其中,成齐产投、成齐高新投分离认缴3.25亿元,各自实缴出资4.0625亿元。
这是成齐国资初度进场,其统统认购海光有限6.5亿元出资额,对应37.8%股权,总成本为8.125亿元(表2)。
该轮融资完成后,海光有限注册成本由6.15亿元增至17.2亿元,举座估值为21.5亿元。那时,应莫得若干东谈主能料念念到,10年后它将成长为一家7000亿市值的公司。
表2:成齐国资初度入股后,海光有限的股权结构

贵寓开端:海光信息招股书
2018年12月,成齐产投、成齐高投分离将其所握海光有限9740万元出资额、9740万元出资额,在西南勾搭产权交往所公开挂牌转让。海光信息招股书浮现,其减握原理是“寻求退出安排及有关资金需求”。
针对这次转让,因为成齐产投、成齐高投附加了两个极其残暴的交往条件——第一是“受让方需15年内不减握、不转让、不质押本次受让的股权”,第二则是“受让方15年内与公司最大激动在董事会、激动会保握一致步履斟酌”。
15年的锁如期,意味着买家要有恒久随同公司成长的决心。
而此前已握有海光有限26.46%股权的中科朝阳则当仁不让,以10.714亿元拍下了这部分股权,每股成本为5.5元。中科朝阳暗示,其是为了保握与海光有限的产业链协同效应,在不谋求按捺权的前提下参与竞拍。
本轮转让后,中科朝阳统统握有海光信息36.44%股权,成为第一大激动。
而这时,成齐国资(产投+高投)套现的10.7亿元,已不错遮蔽8.125亿元的首先成本,且这次套现之后,其还统统握有海光有限4.552亿元注册成本。
2020年1月,成齐国资再次调度握股。
其一是成齐产投将海光有限6000万元出资额转让给融泰三号投资、融泰六号投资,交往对价为6.728亿元。该次套现未设定受让方条件。融泰三号、六号的处治合伙东谈主(GP)均为前海融泰中庸(深圳)股权投资基金处治有限公司,其实控东谈主邱文胜曾于2014至2015年间担任中信证券投行委总监。而中信证券为海光信息IPO保荐机构。
其二则是成齐高新投将9000万元出资额转让给成蚁集萃科技,对价为10.089亿元。
不外,成齐高新投与成蚁集萃科技均由成齐高新区财政金融局按捺,该次转让仅仅股权里面调度。
而后,成齐国资一股未卖。
2022年8月,海光信息奏效挂牌科创板,每股刊行价为36元,刊行市值837亿元。
跟着AI推动计较和存储需求暴增,激励芯片飞扬,算作国内CPU龙头,海光信息市值连上台阶,最新估值已冲破7000亿元。
海光信息上市于今一起飘红,成齐国资仍信守其中,未予减握。
轮廓来看,成齐国资投资海光信息10年时辰,运转总成本为8.125亿元,上市前的两次股权转让统统套现17.442亿元,现在剩余握股账面价值达1217亿元,总汇报跳跃1200亿元,汇报倍数跳跃150倍(表3)。
表3:成齐国资在海光信息中的主要投资及退出事件

贵寓开端:海光信息公告,《新金钱》杂志轮廓整理
03
奏效打造场合招商引资样本
海光信息的第一站,其实不是成齐。
2014年,海光有限在天津注册建树,天津滨海新区旗下的天津海泰为其控股激动,中科院计较所旗下的中科朝阳为参股激动。
2015年11月,天津滨海国资调度其产业筹划,寻求退出,而此时,海光尚未开展履行谋划举止。中科朝阳以1元每股的代价,先行受让了天津海泰握有的大部分股权。天津滨海新区为何退出,外东谈主不知所以,但回头来看,其错失了一笔可不雅汇报。
2016年1月,成齐市政府极度愿为海光提供急需的资金支握,其组织成齐产投、成齐高投溢价增资海光信息,以8.125亿元认购了后者6.5亿元注册成本。在海光尚未开展履行谋划的情况下,成齐政府大概拍板溢价增资,颇显诚心。
成齐国资的插足,与招引海光CPU技俩落地成齐,有着密切斟酌。
海光信息的主买卖务为高端通用处理器(CPU)和协处理器(DCU)的研发遐想销售,而其技艺泉源则主要来自好意思国芯片巨头超威半导体(AMD)的授权。
不错看到,2016年2月,即成齐国资入股后一个月,海光信息的两家要紧子公司在成齐注册,即成齐海光集成电路遐想有限公司(简称“海光集成”)、成齐海光微电子技艺有限公司(简称“海光微电子”)。
这两家子公司,恰是具体承载海光信息与AMD联合业务的平台。
据海光信息上市时的法律倡导书浮现,AMD 以其领有的7项专利权作价4683.7万好意思元向海光微电子出资,占51%份额,提名4名董事,海光信息出资占比49%,提名3名董事。
AMD以其领有的12项专利权作价8785.7万好意思元向海光集成出资,占比30%。
其中,海光微电子主要隆重x86处理器核拓荒,处理器制造、封装及测试等职责;海光集成主要隆重处理器举座遐想,及处理器居品的扩充和运用。海光微电子定位为坐褥成本中心,居品只可销售给海光集成。同期,两家子公司高等处治层均保握一致。
之是以让AMD握有海光微电子51%股权,或是因为英特尔和AMD对 x86CPU 核的有关交叉授权左券中商定,“各方握股50%以上子公司不错正当地使用来自对方授权的常识产权”,即海光微电子能同期得到AMD和英特尔的有关技艺授权。
恰是以这两家成齐子公司为技艺底座,海光信息成长为国内唯独领有x86处理器技艺领导授权的CPU企业,在2019年被纳入好意思国“实体清单”后,AMD虽住手技艺支握服务,但并未从海光集成、海光微电子中撤资。而此时的海光,过程对有关技艺的消化、给与,也已具备了自研能力。
海光信息总司理沙轶群在回应投资者发问时曾暗示,“公司仍是具备了x86领导集、高端处理器核等有关居品的遐想能力,上述授权技艺在联合子公司存续时代不错握续使用。现在联合公司谋划情况浅近,公司一直遵命《许可左券》中有关要求,尚未出现轨则公司络续使用AMD 授权的高端处理器有关技艺情形。在技艺层面,公司在莫得AMD提供后续技艺支握情况下,镇定完成了后续居品的迭代拓荒职责”。
现在,海光集成、海光微电子总资产分离达到了130亿元、82亿元,分离创收48亿元、17亿元,为海光信息最要紧的两家子公司。
再加上2023年建树的海光信息技艺(成齐)有限公司,海光信息于成齐的三家子公司2024年总资产跳跃230亿元,竣事营收68亿元、净利润16亿元,不仅为集团主心骨,也为成齐晋级为芯片大市奠定了基础(表4)。
表4:海光信息要紧的控参股子公司均落地于成齐(亿元)

贵寓开端:Wind,《新金钱》杂志整理(数据取自2024年财报)
回头复盘,成齐政府在2016年1月收拢这一千载难逢的良机,捡漏天津滨海新区消释的海光CPU技俩,可谓洞如观火。
比如,在并吞年,深圳国资的大动作,是推动深圳地铁集团入股万科。10年后两项投资的扫尾对比,让东谈主唏嘘。
而到了2018年,跟着好意思国陆续制裁中兴、打压华为,群众立异生态的裂痕逐渐加深,让访佛AMD这么的有关技艺授权合作案例,已基本不太可能竣事。
在风格和运谈以外,成齐国资和中科朝阳的精诚合作,且充分授权海光处治层,亦然海光信息奏效的要义。
具体来说,成齐市算作技俩落场合,提供用地和政策支握,而中科朝阳为了海光信息的CPU芯片产业化提供卑劣技艺配合,但为了保握海光信息的中立身份,二者虽分离担任过大激动,但均未谋求按捺权。
举例,成齐国资在2018年12月,极度将10.74%股权转让给中科朝阳,主动消释第一大激动地位。而接盘的中科朝阳尽管受让后握股跳跃36%,却也公开浮现,不谋求得到实控权,且不会并表海光信息(表5)。
表5:海光信息上市前,成齐国资与中科朝阳分离担任过第一大激动,但均消释实控权

数据开端:海光信息法律倡导书,《新金钱》杂志整理
04
激活激动报表,股权财政旅途样本初现?
有道理的是,成齐产投、成齐高投,均为具备发债天禀的城投平台。对海光信息的投资,也不经意间,重塑了它们的资产表和利润表。
据成齐产投的债券召募发挥书,2022年至2024年,其公允价值变动净收益分离为22亿元、39亿元、78.6亿元,而这主要系其所握海光信息市值变动所致。
事实上,2022年后,成齐产投的营收就一起下滑,而对海光信息的投资收益,撑起了全部的净利润。
2024年,成齐产投营收腰斩,至55亿元,净利润却达37亿元,而其公允价值变动损益为78.6亿元,对净利润的孝敬度达到了212%,这意味着,其他板块或赔本40亿元。
如果扣除海光信息握股市值上升带来的收益,成齐产投2022年以来齐将录得赔本(附图)。
图:公允价值变动收益已成为成齐产投净利润全部开端

数据开端:成齐产投公告、Wind,《新金钱》杂志整理
在净利润握续为正的情况下,成齐产投在2022年后仍得以顺利屡次发债。现在,成齐产投存续债券统统18只,债券余额为196亿元(表6)。
表6:成齐产投存续债券情况

数据开端:Wind,《新金钱》杂志整理
这让其仍有富饶资金实力,添砖加瓦成齐当地企业的缓助和发展。成齐产投在召募发挥书中暗示,按捺2025年6月末,其对成齐市紧要产业化技俩和上风企业的主要股权投资余额统统为421.56亿元,此外还领有成齐银行、深天马、京东方、中无东谈主机、海光信息和国金证券等上市公司的股票。
2025年全年,海光信息市值上升1735亿元,成齐产投所握7.21%股权,对应增值125亿元,这将再次提振其全年净利润。只有科创的舞曲持续,“投资—增值—融资—投资”的正轮回就还将络续。
除了成齐产投,成齐高投现在也握有海光信息5.92%的股权,该投资计为恒久股权投资,按职权法计较,2024年财报上,该投资的账面金额仅为12亿元(按“海光净资产×握股比例”计较),而脚下,该笔股权的商场公允价值已达到了424亿元,不管是变更司帐科目,如故平直变现,齐将创造400余亿元的投资收益。
成齐高投主要承担成齐高新区内科技园区、工业园区的拓荒竖立职责,2024年,其谋划净现款流为-72亿元,主如若有关技俩拓荒的支拨所致。按捺2025年3月,其有息欠债畛域达1321亿元,而其上一年净利润仅为13亿元,净资产660亿元。
账面价值12亿元、履行价值跳跃400亿元的海光信息股权,对成齐高投的潜在守旧价值可想而知。
据《成齐日报》报谈,现在,成齐已采集比亚迪半导体、成齐海光、摩尔线程、沐曦等集成电路企业400余家,2024年竣事营收830亿元、同比增长18%,产业畛域世界第8。
10年前,成齐8亿元投资海光信息,或将成为政府风投的最好样本——得到GDP、税收、做事,赢到千亿汇报,更拿下了战新产业的言语权。
此情此景,让2015年末退出海光的天津国资、2016年入股万科的深圳国资作何念念法?
当国资成为一级商场主力,在硬科技引颈的估值飞扬中,是否还会演绎更多的风投听说?且待络续宥恕。
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