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最牛政府风投，如今花落成齐——10年前，成齐政府挺身而出，组织国资8.125亿元溢价增资海光信息，推动其与AMD联合的处理器技俩落地成齐高新区。
10年后的海光信息，蝶变为7000亿元市值的国产CPU巨头，而一起陪跑的成齐国资，不仅收成技俩落地带来的GDP、税收、做事，更擒获超1200亿元账面汇报，成为继合肥之后，政府风投的又一标杆。
更进一步，算作海光激动的成齐产投、成齐高新投资，身为发债平台，也正受益于该笔投资重塑的资产表和利润表，为融资带来便利。股权财政，代替地皮财政，旅途已初现苗头。
千亿汇报的弘远激励，推动成齐国资握续加码政策新兴行业，在A股的硬科技飞扬里，有望开启“投资—增值—融资—投资”正轮回。成齐样本，或值得更多场合政府所模仿。
开端：新金钱杂志（ID：xcfplus）
作家：陶娟
10年前，你所在的场合政府，主要把钱投向了哪儿？这很猛进度上，决定了一个城市今天的产业图谱。
01
单一技俩汇报超1200亿元，成齐创造场合国资风投新记录
2026年1月22日，海光信息(688041)股价创下308元/股的新高，市值迈过7000亿元大关。
在其前十大激动中占据三席的成齐国资，亦奏效踏进最强政府风投——该技俩单笔汇报跳跃1200亿元。
现在，成齐产业投资集团、成齐高新投资集团、成齐高新集萃科技有限公司统统握有海光信息3.952亿股，按308元/股测算，成齐国资握股市值达1217亿元。
表1：成齐国资握有海光信息17%股权，账面价值冲破1200亿元
数据开端：海光信息2025年三季报，《新金钱》杂志轮廓测算
而《新金钱》杂志盘货发现，成齐国资在海光信息上的历史成本仅为8.125亿元，且2018、2020年已套现回笼跳跃17亿元，汇报早已遮蔽成本，现在这1217亿元的账面握股价值，是纯利润。
单一技俩带来千亿汇报，史上目生。脚下，国资LP（有限合伙东谈主）已成一级商场的主力，成齐国资对海光信息的投资，竣事产业升级与金融汇报双丰充，或界说了政府风投的新高度。
02
10年投资汇报超150倍，成齐国资入股总成本仅8.125亿元，账面现值超1200亿元
2016年1月，海光信息前身的海光有限新增注册成本11.05亿元，其中，成齐产投、成齐高新投分离认缴3.25亿元，各自实缴出资4.0625亿元。
这是成齐国资初度进场，其统统认购海光有限6.5亿元出资额，对应37.8%股权，总成本为8.125亿元（表2）。
该轮融资完成后，海光有限注册成本由6.15亿元增至17.2亿元，举座估值为21.5亿元。那时，应莫得若干东谈主能料念念到，10年后它将成长为一家7000亿市值的公司。
表2：成齐国资初度入股后，海光有限的股权结构
贵寓开端：海光信息招股书
2018年12月，成齐产投、成齐高投分离将其所握海光有限9740万元出资额、9740万元出资额，在西南勾搭产权交往所公开挂牌转让。海光信息招股书浮现，其减握原理是“寻求退出安排及有关资金需求”。
针对这次转让，因为成齐产投、成齐高投附加了两个极其残暴的交往条件——第一是“受让方需15年内不减握、不转让、不质押本次受让的股权”，第二则是“受让方15年内与公司最大激动在董事会、激动会保握一致步履斟酌”。
15年的锁如期，意味着买家要有恒久随同公司成长的决心。
而此前已握有海光有限26.46%股权的中科朝阳则当仁不让，以10.714亿元拍下了这部分股权，每股成本为5.5元。中科朝阳暗示，其是为了保握与海光有限的产业链协同效应，在不谋求按捺权的前提下参与竞拍。
本轮转让后，中科朝阳统统握有海光信息36.44%股权，成为第一大激动。
而这时，成齐国资（产投+高投）套现的10.7亿元，已不错遮蔽8.125亿元的首先成本，且这次套现之后，其还统统握有海光有限4.552亿元注册成本。
2020年1月，成齐国资再次调度握股。
其一是成齐产投将海光有限6000万元出资额转让给融泰三号投资、融泰六号投资，交往对价为6.728亿元。该次套现未设定受让方条件。融泰三号、六号的处治合伙东谈主（GP）均为前海融泰中庸（深圳）股权投资基金处治有限公司，其实控东谈主邱文胜曾于2014至2015年间担任中信证券投行委总监。而中信证券为海光信息IPO保荐机构。
其二则是成齐高新投将9000万元出资额转让给成蚁集萃科技，对价为10.089亿元。
不外，成齐高新投与成蚁集萃科技均由成齐高新区财政金融局按捺，该次转让仅仅股权里面调度。
而后，成齐国资一股未卖。
2022年8月，海光信息奏效挂牌科创板，每股刊行价为36元，刊行市值837亿元。
跟着AI推动计较和存储需求暴增，激励芯片飞扬，算作国内CPU龙头，海光信息市值连上台阶，最新估值已冲破7000亿元。
海光信息上市于今一起飘红，成齐国资仍信守其中，未予减握。
轮廓来看，成齐国资投资海光信息10年时辰，运转总成本为8.125亿元，上市前的两次股权转让统统套现17.442亿元，现在剩余握股账面价值达1217亿元，总汇报跳跃1200亿元，汇报倍数跳跃150倍（表3）。
表3：成齐国资在海光信息中的主要投资及退出事件
贵寓开端：海光信息公告，《新金钱》杂志轮廓整理
03
奏效打造场合招商引资样本
海光信息的第一站，其实不是成齐。
2014年，海光有限在天津注册建树，天津滨海新区旗下的天津海泰为其控股激动，中科院计较所旗下的中科朝阳为参股激动。
2015年11月，天津滨海国资调度其产业筹划，寻求退出，而此时，海光尚未开展履行谋划举止。中科朝阳以1元每股的代价，先行受让了天津海泰握有的大部分股权。天津滨海新区为何退出，外东谈主不知所以，但回头来看，其错失了一笔可不雅汇报。
2016年1月，成齐市政府极度愿为海光提供急需的资金支握，其组织成齐产投、成齐高投溢价增资海光信息，以8.125亿元认购了后者6.5亿元注册成本。在海光尚未开展履行谋划的情况下，成齐政府大概拍板溢价增资，颇显诚心。
成齐国资的插足，与招引海光CPU技俩落地成齐，有着密切斟酌。
海光信息的主买卖务为高端通用处理器（CPU）和协处理器（DCU）的研发遐想销售，而其技艺泉源则主要来自好意思国芯片巨头超威半导体（AMD）的授权。
不错看到，2016年2月，即成齐国资入股后一个月，海光信息的两家要紧子公司在成齐注册，即成齐海光集成电路遐想有限公司（简称“海光集成”）、成齐海光微电子技艺有限公司（简称“海光微电子”）。
这两家子公司，恰是具体承载海光信息与AMD联合业务的平台。
据海光信息上市时的法律倡导书浮现，AMD 以其领有的7项专利权作价4683.7万好意思元向海光微电子出资，占51%份额，提名4名董事，海光信息出资占比49%，提名3名董事。
AMD以其领有的12项专利权作价8785.7万好意思元向海光集成出资，占比30%。
其中，海光微电子主要隆重x86处理器核拓荒，处理器制造、封装及测试等职责；海光集成主要隆重处理器举座遐想，及处理器居品的扩充和运用。海光微电子定位为坐褥成本中心，居品只可销售给海光集成。同期，两家子公司高等处治层均保握一致。
之是以让AMD握有海光微电子51%股权，或是因为英特尔和AMD对 x86CPU 核的有关交叉授权左券中商定，“各方握股50%以上子公司不错正当地使用来自对方授权的常识产权”，即海光微电子能同期得到AMD和英特尔的有关技艺授权。
恰是以这两家成齐子公司为技艺底座，海光信息成长为国内唯独领有x86处理器技艺领导授权的CPU企业，在2019年被纳入好意思国“实体清单”后，AMD虽住手技艺支握服务，但并未从海光集成、海光微电子中撤资。而此时的海光，过程对有关技艺的消化、给与，也已具备了自研能力。
海光信息总司理沙轶群在回应投资者发问时曾暗示，“公司仍是具备了x86领导集、高端处理器核等有关居品的遐想能力，上述授权技艺在联合子公司存续时代不错握续使用。现在联合公司谋划情况浅近，公司一直遵命《许可左券》中有关要求，尚未出现轨则公司络续使用AMD 授权的高端处理器有关技艺情形。在技艺层面，公司在莫得AMD提供后续技艺支握情况下，镇定完成了后续居品的迭代拓荒职责”。
现在，海光集成、海光微电子总资产分离达到了130亿元、82亿元，分离创收48亿元、17亿元，为海光信息最要紧的两家子公司。
再加上2023年建树的海光信息技艺（成齐）有限公司，海光信息于成齐的三家子公司2024年总资产跳跃230亿元，竣事营收68亿元、净利润16亿元，不仅为集团主心骨，也为成齐晋级为芯片大市奠定了基础（表4）。
表4：海光信息要紧的控参股子公司均落地于成齐（亿元）
贵寓开端：Wind，《新金钱》杂志整理（数据取自2024年财报）
回头复盘，成齐政府在2016年1月收拢这一千载难逢的良机，捡漏天津滨海新区消释的海光CPU技俩，可谓洞如观火。
比如，在并吞年，深圳国资的大动作，是推动深圳地铁集团入股万科。10年后两项投资的扫尾对比，让东谈主唏嘘。
而到了2018年，跟着好意思国陆续制裁中兴、打压华为，群众立异生态的裂痕逐渐加深，让访佛AMD这么的有关技艺授权合作案例，已基本不太可能竣事。
在风格和运谈以外，成齐国资和中科朝阳的精诚合作，且充分授权海光处治层，亦然海光信息奏效的要义。
具体来说，成齐市算作技俩落场合，提供用地和政策支握，而中科朝阳为了海光信息的CPU芯片产业化提供卑劣技艺配合，但为了保握海光信息的中立身份，二者虽分离担任过大激动，但均未谋求按捺权。
举例，成齐国资在2018年12月，极度将10.74%股权转让给中科朝阳，主动消释第一大激动地位。而接盘的中科朝阳尽管受让后握股跳跃36%，却也公开浮现，不谋求得到实控权，且不会并表海光信息（表5）。
表5：海光信息上市前，成齐国资与中科朝阳分离担任过第一大激动，但均消释实控权
数据开端：海光信息法律倡导书，《新金钱》杂志整理
04
激活激动报表，股权财政旅途样本初现？
有道理的是，成齐产投、成齐高投，均为具备发债天禀的城投平台。对海光信息的投资，也不经意间，重塑了它们的资产表和利润表。
据成齐产投的债券召募发挥书，2022年至2024年，其公允价值变动净收益分离为22亿元、39亿元、78.6亿元，而这主要系其所握海光信息市值变动所致。
事实上，2022年后，成齐产投的营收就一起下滑，而对海光信息的投资收益，撑起了全部的净利润。
2024年，成齐产投营收腰斩，至55亿元，净利润却达37亿元，而其公允价值变动损益为78.6亿元，对净利润的孝敬度达到了212%，这意味着，其他板块或赔本40亿元。
如果扣除海光信息握股市值上升带来的收益，成齐产投2022年以来齐将录得赔本（附图）。
图：公允价值变动收益已成为成齐产投净利润全部开端
数据开端：成齐产投公告、Wind，《新金钱》杂志整理
在净利润握续为正的情况下，成齐产投在2022年后仍得以顺利屡次发债。现在，成齐产投存续债券统统18只，债券余额为196亿元（表6）。
表6：成齐产投存续债券情况
数据开端：Wind，《新金钱》杂志整理
这让其仍有富饶资金实力，添砖加瓦成齐当地企业的缓助和发展。成齐产投在召募发挥书中暗示，按捺2025年6月末，其对成齐市紧要产业化技俩和上风企业的主要股权投资余额统统为421.56亿元，此外还领有成齐银行、深天马、京东方、中无东谈主机、海光信息和国金证券等上市公司的股票。
2025年全年，海光信息市值上升1735亿元，成齐产投所握7.21%股权，对应增值125亿元，这将再次提振其全年净利润。只有科创的舞曲持续，“投资—增值—融资—投资”的正轮回就还将络续。
除了成齐产投，成齐高投现在也握有海光信息5.92%的股权，该投资计为恒久股权投资，按职权法计较，2024年财报上，该投资的账面金额仅为12亿元（按“海光净资产×握股比例”计较），而脚下，该笔股权的商场公允价值已达到了424亿元，不管是变更司帐科目，如故平直变现，齐将创造400余亿元的投资收益。
成齐高投主要承担成齐高新区内科技园区、工业园区的拓荒竖立职责，2024年，其谋划净现款流为-72亿元，主如若有关技俩拓荒的支拨所致。按捺2025年3月，其有息欠债畛域达1321亿元，而其上一年净利润仅为13亿元，净资产660亿元。
账面价值12亿元、履行价值跳跃400亿元的海光信息股权，对成齐高投的潜在守旧价值可想而知。
据《成齐日报》报谈，现在，成齐已采集比亚迪半导体、成齐海光、摩尔线程、沐曦等集成电路企业400余家，2024年竣事营收830亿元、同比增长18%，产业畛域世界第8。
10年前，成齐8亿元投资海光信息，或将成为政府风投的最好样本——得到GDP、税收、做事，赢到千亿汇报，更拿下了战新产业的言语权。
此情此景，让2015年末退出海光的天津国资、2016年入股万科的深圳国资作何念念法？
当国资成为一级商场主力，在硬科技引颈的估值飞扬中，是否还会演绎更多的风投听说？且待络续宥恕。
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